海通国际、国元国际两大行首次深度覆盖和铂医药-B(02142.HK),分别给予目标价8.03和8.10港元

EQS 新闻 via SEAPRWire.com / 2022-07-25 / 18:18 UTC+8

海通国际、国元国际两大行首次深度覆盖和铂医药-B(02142.HK),分别给予目标价8.038.10港元

 

海通国际2022725日首次深度覆盖:商业化阶段将至,研发能力获全球药企背书

 

抗体技术平台得到全球顶尖药企认证

公司是一家临床阶段生物医药公司,主要研发针对自免疾病以及肿瘤领域的抗体疗法。我们认为公司在18A生物医药公司之中拥有突出的研发平台,包括HCAbHBICE®(免疫细胞桥接器)及H2L2平台。今年4月以总规模3.5亿美金授权给阿斯利康临床前项目CLDN18.2xCD3创新双抗。与50+个全球生物医药行业及学术界机构合作,以及200+个基于和铂平台开展的内部外部项目。我们认为公司扎实的转化研究以及临床前数据是能够授权海外药企的关键,也将继续透过这些合作与授权取得现金流来支持下一代管线研发。

 

商业化预计2H23开始

两个晚期资产巴托利单抗(HBM9161,治疗重症肌无力等自免疾病)以及特那西普(HBM9036,治疗干眼病)目前正处于三期临床阶段,预计将于2H22-1Q23申报上市,并最快于2023年获批上市。巴托利单抗靶向FcRn,我们认为基于良好的二期临床数据以及整体三期临床与二期临床设计的相似性,巴托利单抗的三期临床成功率高。预计适用巴托利单抗的适应症空间超过100亿人民币,单是重症肌无力国内空间可达36亿人民币,并预计巴托利单抗经风险调整后接近7亿峰值。特那西普市场潜力巨大,海外干眼病市场30亿美元销售规模,国内目前接受过各种治疗方案的患者超过130万,但是存量中重度干眼病患者超过8千万,特那西普凭借起效快速和疗效证据确切的优势,将会持续渗透较高支付能力人群,预计经风险调整后8亿峰值。

 

早期管线属于热门靶点的潜在最佳

HBM4003ADCC增强型CTLA4单抗),我们认为调节性T细胞清除机制是CTLA-4正确的打开方法,HBM4003有望以重链以及ADCC增强设计扩大治疗窗口,早期临床数据显示单药以及联用PD-1单抗治疗晚期黑色素瘤相比第一代CTLA4单抗更好的抗肿瘤活性和安全性。HBM7008FICB7-H4x4-1BB双抗治疗实体瘤,领先的研发进度(与阿斯利康、辉瑞、GenmabSeagen这些全球生物技术公司在类似时间进入临床)以及分子模式差异化(其他临床阶段B7-H4都不是激动剂)体现了公司创新研发理念。我们认为公司的免疫细胞桥接器双抗和ADC平台将会继续大放异彩。

 

首次覆盖给予优于大市评级,目标价HKD8.03

我们对公司FY22-32的现金流进行了预测,并使用风险调整后的现金流折现(DCF)模型对公司进行估值。该模型假设WACC11.8%(市场风险溢价12%,历史Equity Beta 0.978),因为预测未来现金流主要由两个目前处于三期临床的产品贡献,三期管线一般给与WACC

11-13%。永续增长率给与2.0%,因为公司的双抗平台技术已经得到验证和大药企背书。

 

国元国际2022712日首次深度覆盖:全人源抗体平台独具优势 创新药即将上市

独家全人源抗体技术平台支撑在研产品创新

和铂拥有全球专利保护的全人源抗体平台Harbour Mice®,能够产生全人源抗体(H2L2)和全人源重链抗体(HCAb),优势在于其低免疫原性、高亲和力、无需先导抗体优化、可避免因人源化而降低的亲和力。基于HCAb平台还开发了免疫细胞衔接器的双特异性抗体平台HBICE®,因其具有独特且灵活多样的空间结构,可实现快速开发免疫细胞重定向到肿瘤微环境的多特异性抗体分子,有望提升传统药物联合疗法治疗的抗肿瘤效果。通过HBICE®平台,和铂开发了全球首创双特异性抗体HBM7008等系列创新药,也将开发NK细胞衔接器及下一代ADC;也是基于全人源重链平台及双抗平台的优势,20224月公司与阿斯利康就对外授权HBM7022全球开发签订协议,获得2500万美元的首付款及3.5亿美元的总里程碑款项及相应特许使用费,公司将持续进行此类合作,加快在研新药的开发并增加公司现金流,实现平台价值最大化。

 

公司核心产品研发稳步推进,有望在2023年获批上市

目前公司正在进行巴托利单抗和特那西普和的两项关键性三期临床试验。巴托利单抗在2021年获得重症肌无力适应症的首个突破性治疗认证,在二期试验中其展现出明显的药效学特征和体征改善状况,目前已超预期启动了临床三期试验。另一款特那西普在20221月完成的的三期临床试验首次期中分析中,其展现了积极的疗效,并凭借其药效反应迅速、安全性良好、组织渗透力强、使用舒适度高四大优势,未来极有潜力在目前缺乏有效药物的干眼症领域占领大多数市场份额。这两款重磅品种有望于2023年上市。

 

首次覆盖,给予买入评级,目标价8.10港元

公司拥有多个全球专利保护的全人源抗体平台,管线独特,核心产品上市将带动公司未来业绩的快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为4600万美元、5600万美元6900万美元。根据DCF模型,给予目标价为8.10港元,较现价有92.86%的上涨空间,给予买入评级。

 

 

文件: 海通国际、国元国际两大行首次深度覆盖和铂医药-B(02142.HK),分别给予目标价8.03和8.10港元

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